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　　英大證券研究所所長 李大霄

　　□本報記者 錢杰 深圳報道

　　中國證券報記者：端午節(jié)期間外圍股市普漲，但節(jié)后A股似乎絲毫不為所動，你覺得主要原因是什么？

　　李大霄：A股近期的表現(xiàn)確實越來越跟外圍市場脫節(jié)了，外圍跌，A股跌得更厲害；外圍漲，A股卻不跟漲，說明市場依然疲弱。A股目前的疲弱走勢主要源于以下四大利空因素：首先是房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)樓市成交量下降，帶弱股市；第二是宏觀經(jīng)濟的走勢，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的到來，很多人開始擔憂國內(nèi)經(jīng)濟二次探底；第三個因素是外圍經(jīng)濟和股市的表現(xiàn)，歐債危機引發(fā)的震蕩給A股帶來了不小的壓力，但目前這一利空因素正在逐漸消除；第四個因素是前一段時間新股發(fā)行速度較快，而資金供應偏緊，股市供求關系有些失衡。

　　中國證券報記者：說到供求關系，你怎么看農(nóng)行上市對大盤走勢的影響？

　　李大霄：今年以來，銀行股的融資壓力確實是懸在大盤頭上的一把達摩克利斯劍，但是隨著招行、興業(yè)銀行配股完成和中行可轉債的發(fā)行，目前壓力已經(jīng)大大緩解，在農(nóng)行上市之后，A股的供求關系不平衡有望得到修復，市場也將贏得喘息之機。

　　中國證券報記者：目前大部分券商研究機構都對三季度行情感到悲觀，認為市場在上市公司盈利下降和緊縮政策的雙重壓力下很難有行情，你怎么看三季度的市場走勢，大盤筑底何時完成？

　　李大霄：三季度內(nèi)A股很有可能完成筑底過程，我認為現(xiàn)在不應該對行情太過悲觀。首先，沒必要對房地產(chǎn)調(diào)控過于擔心，因為這一次的調(diào)控是主動調(diào)控，主要是針對房地產(chǎn)價格上漲過快，現(xiàn)在成交量下降主要是因為很多潛在購房者預期樓價還會下降轉為觀望，這跟需求方完全沒有購買力的情況不同，如果樓市價格下跌到達購房者的預期，很多人還是會買房的，出現(xiàn)價跌量升的跡象就比較理想了。其次，從估值來看，目前A股的平均市盈率是18倍，滬深300的平均市盈率是15倍，A股的平均PB為2.6倍，滬深300的平均PB為2.3倍，估值水平已經(jīng)進入了合理的投資區(qū)域，尤其是一些大盤藍籌股在經(jīng)歷前期大跌后估值已經(jīng)比較低了。一個值得關注的指標是AH股溢價指數(shù)已經(jīng)跌破100，意味著部分A股價格已經(jīng)比H股還便宜了，這是一個歷史性的顛覆。第三，從反向判斷的角度看，既然大部分人都比較悲觀，那我們就不應該跟著悲觀了，行情往往是在大家都悲觀的時候產(chǎn)生的，2400點這個點位已經(jīng)大部分反映了市場的悲觀預期，如果大部分人都對宏觀經(jīng)濟悲觀的話，未來調(diào)控政策有可能會有所放松。

　　中國證券報記者：目前應該采取怎樣的選股策略？

　　李大霄：現(xiàn)在還不是抄底的好時機，但有部分股票已經(jīng)進入了投資區(qū)域，比如前期被錯殺的一些工程機械和家電行業(yè)的好公司，他們的估值已經(jīng)比較便宜了。從行業(yè)的角度看，現(xiàn)在應該投資包括高科技、新能源、新材料等在內(nèi)的新興行業(yè)，低配一些周期性的傳統(tǒng)行業(yè)。但問題是新興產(chǎn)業(yè)的股票因為被大部分看好，估值已經(jīng)炒得比較高，風險不��；而便宜的又多是一些周期性傳統(tǒng)行業(yè)股票。所以，我給投資者的建議是，如果投資傳統(tǒng)行業(yè)就買A股，投資新興產(chǎn)業(yè)就買H股，因為傳統(tǒng)行業(yè)的公司股價A股已經(jīng)比H股便宜，而新興產(chǎn)業(yè)公司H股的估值比A股便宜。