券商:三大錯(cuò)位預(yù)期面臨修正——中新網(wǎng)

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券商:三大錯(cuò)位預(yù)期面臨修正

2010年08月10日 07:19 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  □長(zhǎng)江證券 鄧二勇

  資本市場(chǎng)領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的根基在于預(yù)期,資本市場(chǎng)在預(yù)期什么呢?

  對(duì)于上半年而言,對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行有較大影響的無(wú)非是政策調(diào)控(流動(dòng)性緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑和市場(chǎng)供需的逆轉(zhuǎn)。顯然,市場(chǎng)對(duì)于這三個(gè)方面預(yù)期發(fā)生的變化成為了7月以來(lái)市場(chǎng)上漲的最大理由。但我們認(rèn)為,這三方面因素僅僅是短期波動(dòng)而已,并不是一種趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn),但預(yù)期在此卻發(fā)生了錯(cuò)位。

  首先,預(yù)期的政策放松并不會(huì)實(shí)現(xiàn)。影響上半年市場(chǎng)運(yùn)行的主要調(diào)控政策是流動(dòng)性控制和地產(chǎn)調(diào)控。對(duì)于流動(dòng)性而言,在經(jīng)過(guò)了6月份的大幅下滑之后,7月M1的走勢(shì)將會(huì)基本與上月持平,但隨后則將重歸快速下降通道;M2情況相對(duì)較好,但是M2在下半年的主基調(diào)就是低位徘徊。從主觀上講,政策在此階段放松的概率較小。其一,去年和今年大規(guī)模的流動(dòng)性投放已經(jīng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展埋下很大隱憂,因此,央行以及央行背后的決策層對(duì)于短暫緊縮之后迅即放松會(huì)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。其二,7月CPI將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上升,創(chuàng)下今年新高將是大概率事件。CPI在7月的上升從表面上看是由于氣象災(zāi)害的原因,但其背后的邏輯卻是流動(dòng)性的泛濫在某些領(lǐng)域找到了一個(gè)出口(這實(shí)質(zhì)上是跟房地產(chǎn)價(jià)格的快速上升屬于同樣的邏輯,價(jià)格歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象)。通脹的上行即使是短期內(nèi)脈沖式上升,也會(huì)制約央行的政策空間。其三,對(duì)于決策層而言,目前出手救經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有十足的必要。一方面是今年保增長(zhǎng)的目標(biāo)已然可以實(shí)現(xiàn),但調(diào)結(jié)構(gòu)、節(jié)能減排的目標(biāo)尚有很大的壓力;另一方面,如果經(jīng)濟(jì)在4季度或者明年1季度出現(xiàn)斷崖式下滑,在擁有了09年成功復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)以及投資驅(qū)動(dòng)的儲(chǔ)備(“四萬(wàn)億”的后續(xù)投資),應(yīng)對(duì)起來(lái)可能也會(huì)從容。因此,政策在此階段轉(zhuǎn)向并無(wú)必要。另外,對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)終止的表態(tài),似乎也正在斧正這種對(duì)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期,地產(chǎn)板塊表現(xiàn)的弱勢(shì)是充分的說(shuō)明。

  其次,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,下行趨勢(shì)依然是主基調(diào)。工業(yè)增加值同比降幅將會(huì)縮小。但對(duì)于整個(gè)下半年而言,低位運(yùn)行可能性較大。資本市場(chǎng)行情啟動(dòng)在于需求的復(fù)蘇,歷史上市場(chǎng)底部基本上都是在小周期衰退末期,基于需求復(fù)蘇的預(yù)期下形成的(唯一例外的是2005年998點(diǎn)形成于小周期衰退之后的復(fù)蘇階段),而現(xiàn)在小周期衰退或許才剛剛開(kāi)始。

  第三,市場(chǎng)供需格局將在下半年重歸緊張。農(nóng)行的IPO曾是上半年制約市場(chǎng)運(yùn)行的一大因素,至少給市場(chǎng)的情緒增加陰郁色彩。農(nóng)行成功上市之后,這種擔(dān)憂的短期解除也給市場(chǎng)上行帶來(lái)一定支撐,但供需的短期平衡很可能會(huì)被后續(xù)的大盤(pán)新股上市以及銀行股的再融資打破。

  綜合上面的分析,我們認(rèn)為,7月以來(lái)的市場(chǎng)上行是短期反彈而非趨勢(shì)性反彈,這種反彈更多的是在前期大幅下跌之后,在中期業(yè)績(jī)推動(dòng)下的估值修復(fù)行情,然而以估值修復(fù)帶動(dòng)的行情并不具備很強(qiáng)持續(xù)性。預(yù)期的錯(cuò)位所帶來(lái)的沖擊性行情必然要接受現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn),檢驗(yàn)的過(guò)程是一個(gè)各方干擾因素逐步明朗的過(guò)程,更是一個(gè)錯(cuò)位預(yù)期重歸理性的階段,而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步出爐很可能則是這個(gè)預(yù)期修復(fù)階段的開(kāi)始。

  對(duì)于短期市場(chǎng)運(yùn)行而言,越往上其空間也將越來(lái)越窄。對(duì)于這個(gè)階段而言,往上去獲取多大的收益空間可能并不適宜,理性思索可能更加重要。在配置上,我們依然堅(jiān)持低估值方向和庫(kù)存調(diào)整方向,建議超配去庫(kù)存領(lǐng)先的化工和交運(yùn)設(shè)備,對(duì)于近期表現(xiàn)突出的所謂的通脹受益股,我們認(rèn)為并不具備持續(xù)性,后期建議逐步規(guī)避。

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【編輯:楊威】
 
直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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