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　　多方式平抑資產泡沫

　　如何平抑資產可能出現的泡沫？首先要放松行業(yè)準入門檻管制，將流動性引入實體經濟。

　　很多大量的資金，是從出口部門出來，銀行信貸獲得之后，找不到有增長前景的投資渠道，找來找去就投資房地產，我們必須要放松行業(yè)過高的審批門檻，使得民間資本進入教育、醫(yī)療、金融等服務業(yè)，不將社會資金引入實體經濟和社會進步的實體行業(yè)，只能在資本市場上打轉。

　　這個建議具體落實到操作層面，就是推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板并不會導致資金的分流，相反，能將大量的資源引入到實體經濟中來，變成實實在在創(chuàng)造財富的過程。創(chuàng)業(yè)板的意義并不在于幾百家上市企業(yè)，而在于他們形成的示范效應，形成的資本結構調整的效應，可能上市的只有一千家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但很多社會資本到中小企業(yè)找能上市的企業(yè)投資，按照上市的標準改進，結果這些中小企業(yè)的融資環(huán)境改善了，他們的負債率降低了，公司治理完善了。

　　其次，通過市場化的手段化解地方政府融資瓶頸亦是要點之一。

　　從目前各地的基礎設施融資中可以看出，債券融資將是解決基建項目投資周期長、信息披露不充分等缺陷的有效工具。在我國，通過發(fā)改委企業(yè)債和人民銀行中期票據等融資的基建項目，基本都有對項目本身的評估及中介機構的評估，同時也有信息的披露，形成了一定的自我約束力量。

　　這給了我們重要的啟發(fā)，是否可以利用這樣的機會，利用流動性充裕，利用政府有巨大投資的機會，發(fā)展中國的直接融資市場，特別是市政債券市場，讓市場對它進行約束，不要讓另外的銀行和政府機構進行審批。

　　此外，進一步推動對外投資也非常重要。

　　實際上像中國貿易過千億美元的國家，中國不是第一個，也不是最后一個，德國和日本都是上千億美元的國家，怎么沒有人找他們麻煩的。經常項目有大量的順差，但是資本對外投資方面平衡掉了，因此對貨幣沒有升值的壓力，有的時候對外投資比貿易順差還要大，使得國家的企業(yè)在全球范圍內配置資源，現在需要改進的地方就是長期形成的外匯管理體制。

　　現場問答

　　CPI決定利率走勢

　　地產泡沫可能比2007年還大

　　觀眾：下半年或者是明年國家利率的走勢將是如何？

　　巴曙松：我個人認為主要取決于物價的走勢，所以什么時候C PI起來了，利率就要保持高度的警覺。如果一定要簡化的話，就要看農產品的價格，再簡化一點就要看豬肉的價格，豬肉價格上漲了，利率政策就要警覺了。今年上半年一直流行錯誤的觀點要特別澄清，很多人都說利率政策有下調的空間，因為美國是零利率，我們現在還有2.25的存款利率，這是典型的錯誤的比較，拿蘋果和梨子做比較，中國公布的利率是銀行掛牌的零售利率，客戶向銀行做業(yè)務的利率，歐美發(fā)達國家的利率是批發(fā)利率，是銀行間的市場利率，我們的銀行間市場利率跟歐美國家相比也是差不多的，如果按照零售掛牌利率比歐美號稱零利率還要低，例如剛才說的打7折首套房貸的利率，比發(fā)達國家號稱零利率的匯豐和花旗的掛牌利率還要低，還有下調的空間要調到哪里去。

　　我也不太贊成通過降息可以刺激消費，主要還是國民收入的調整，提高居民收入完善社會保障，不能通過降息完善老百姓的消費，降息后收入減少了，可能還會減少收入。我個人不太贊成降息的說法，而是要高度關注物價轉正后利率調整向上的方向。

　　觀眾：通脹在明年下半年或者是早一點會否成為關注或者是嚴重的問題？

　　巴曙松：從今年的數字來看，因為1-6月份CPI都是負的，因此轉正要到四季度，全年算下來是輕微正的CPI數字。今年通貨膨脹不是主要的挑戰(zhàn)和問題，今年還是可持續(xù)復蘇的。中國的通貨膨脹問題不能脫離來看，中國的全球化很高，首先要看美國的通貨膨脹，美聯儲主導的觀點是通貨膨脹不僅僅是看貨幣投放的，因為貨幣投放多了，流動速度慢了，大家就恐慌了，原來印100元的票子周轉五次是500元，現在印500元的票子流轉一次也是500元，美國產能不足，無論怎么刺激也不會有通貨膨脹，從美國過往的歷史來看，美國中央銀行危機時大規(guī)模的信貸投放后，沒有哪一次在經濟復蘇后將流動性收回來，往往是以高速的通貨膨脹告終的，理論上是可以的，但是市場上預期的變化對經濟的推動作用和資產的推動作用快于央行的決策速度，很多人包括巴菲特堅定地認為美國高速的信貸投放導致將來的通貨膨脹不可避免，從任何的金融危機必然表現為資產負債表的危機，資產方大幅縮水，負債一分錢都不減少，不能說借款后出現了危機，借深發(fā)展100萬元，出現了危機就縮水50萬元，資產負債表怎么修復，自己儲備減少消費，第二個就是通過發(fā)鈔票稀釋掉，目前這種可能性比較大，輸入型通脹對我們的影響是非常大的。